2025 год стал для рынка российских государственных облигаций временем больших перемен. После тяжёлого 2024 года, когда индекс гособлигаций RGBI заметно падал, наступил период уверенного роста . Инвесторы, которые сохранили хладнокровие и покупали бумаги на пике доходностей, получили хорошую прибыль. Но те, кто заходил в рынок на волне эйфории, к концу года столкнулись с коррекцией и переоценкой ожиданий.
Для частного инвестора ОФЗ всегда были ориентиром надёжности. Но в 2025 году даже этот консервативный инструмент преподнёс урок: государственные бумаги тоже могут быть волатильными, а их доходность зависит от множества факторов — от решений Центробанка до геополитических новостей. Разберёмся, что происходило на рынке в прошедшем году, какую доходность можно было получить и какие риски стоит учитывать.
Итоги 2025 года: рынок ОФЗ в цифрах
Главный результат года — индекс цен гособлигаций RGBI вырос на 10,7%, достигнув к декабрю 118,03 пункта . При этом средняя доходность ОФЗ, входящих в расчёт индекса, снизилась с 16,43% до 14,4% годовых. Это классическая обратная зависимость: когда цены на облигации растут, их доходность падает.
Но за этими усреднёнными цифрами скрывается важный нюанс. Доходность конкретного инвестора зависела от того, какие бумаги он держал и в какой момент их покупал. По итогам года ОФЗ с постоянным купоном принесли вкладчикам в среднем 23,1% . При этом по разным срокам обращения доходность колебалась от 18,4% до 23,7%. ОФЗ с плавающим купоном и линкованные к инфляции дали чуть меньше — 21,5% и 21,1% соответственно.
Особенно впечатлили результаты отдельных выпусков. Старые ОФЗ-ПД, размещение которых началось до 2025 года, показали максимальную доходность на уровне 27,72% и 27,25% — это выпуски 26248 и 26247 . Среди новых бумаг, появившихся в 2025 году, лучший результат продемонстрировал среднесрочный выпуск 26251 с доходностью 24,75%.
Как менялась ситуация в течение года
Рынок ОФЗ в 2025 году напоминал американские горки. Начало года было тревожным — котировки падали на фоне коррекции после декабрьского роста и в ожидании геополитических новостей . В январе индекс RGBI опускался до 103,6 пункта.
Перелом наступил в феврале. Опубликованные данные о замедлении инфляции снизили вероятность новых повышений ключевой ставки. Инвесторы начали активно скупать длинные ОФЗ в ожидании смягчения денежно-кредитной политики. Свою роль сыграл и геополитический фактор: телефонный разбор президентов России и США дал надежду на снижение напряжённости . К концу февраля индекс RGBI обновил максимумы с мая 2024 года, поднявшись выше 111 пунктов.
Летом оптимизм продолжился. В августе доходность по 10-летним ОФЗ опускалась ниже 13,5% годовых . Но осенью рынок ждало разочарование. Центробанк дал понять, что не намерен быстро снижать ставку, а Минфин объявил об увеличении плана заимствований. Это создало «навес» предложения и спровоцировало коррекцию .
К середине четвёртого квартала ситуация стабилизировалась, доходность 10-летних бумаг вернулась к 14,5% . А на декабрьских аукционах инвесторы уже охотно покупали ОФЗ с доходностью выше 15%, считая этот уровень привлекательным .
Откуда берётся доходность ОФЗ
Для понимания привлекательности гособлигаций важно разобраться в структуре их доходности. Она складывается из двух частей.
Первая — купонный доход. По большинству ОФЗ купоны фиксированные и выплачиваются регулярно, обычно раз в полгода. Размер купона определяется при размещении и не меняется в течение всего срока жизни бумаги. Когда вы покупаете облигацию на вторичном рынке, фактическая доходность к погашению может отличаться от купонной — она зависит от цены покупки.
Вторая часть — рост курсовой стоимости. Если вы купили облигацию дешевле номинала, а продаёте дороже или дожидаетесь погашения по номиналу, возникает дополнительный доход. В 2025 году именно эта составляющая сыграла ключевую роль. Инвесторы, купившие длинные ОФЗ весной, когда доходности были высокими, к осени получили не только купонные выплаты, но и существенный рост цен.
Например, специалисты БКС отмечали, что при покупке длинных ОФЗ с доходностью чуть ниже 15% в случае снижения ключевой ставки можно получить совокупный доход около 30% за счёт переоценки тела облигации плюс купонные выплаты и их реинвестирование .
Риски, о которых нельзя забывать
Государственные облигации считаются безрисковым инструментом только в теории. На практике частному инвестору нужно учитывать несколько видов рисков.
Процентный риск. Когда ключевая ставка растёт, цены на облигации с фиксированным купоном падают. И наоборот. Если вы купили длинную ОФЗ, а Центробанк неожиданно поднял ставку, цена вашей бумаги пойдёт вниз. Продавать её до погашения придётся с убытком. В 2025 году инвесторы столкнулись с этим риском осенью, когда ожидания быстрого снижения ставки не оправдались .
Инфляционный риск. Доходность ОФЗ может оказаться ниже реальной инфляции. В этом случае покупательная способность ваших денег снижается, даже если номинально вы получили прибыль. Для защиты от этого существуют ОФЗ-ИН — бумаги с индексируемым номиналом, привязанным к инфляции. Но в 2025 году они показали доходность ниже классических ОФЗ-ПД — около 21% против 23% .
Риск ликвидности. Отдельные выпуски ОФЗ могут торговаться с низкой активностью. Если вам срочно понадобятся деньги, продать бумагу по справедливой цене будет сложно. Придётся либо ждать, либо соглашаться на дисконт.
Риск реинвестирования. Если вы держите короткие ОФЗ и получаете купоны, ставки по которым падают, реинвестировать полученные средства под ту же доходность уже не получится.
Кому и зачем покупать ОФЗ
Гособлигации редко покупают ради спекулятивной сверхдоходности. Это инструмент для консервативной части портфеля, который решает несколько задач.
Первая задача — фиксация доходности на длинный срок. Когда вы покупаете ОФЗ с купоном 15%, вы знаете, что будете получать этот доход независимо от того, куда пойдёт ключевая ставка . В отличие от вкладов, которые банки пересматривают вслед за решениями ЦБ, облигации дают определённость на годы вперёд.
Вторая задача — диверсификация. ОФЗ имеют обратную корреляцию с рынком акций: когда фондовый рынок падает, гособлигации часто растут. Это свойство позволяет сглаживать колебания портфеля.
Третья задача — получение регулярного пассивного дохода. Купоны по ОФЗ выплачиваются стабильно, а надёжность государства выше любого банка.
Как выбирать ОФЗ частному инвестору
При выборе конкретных выпусков нужно учитывать несколько параметров.
Срок до погашения. Короткие ОФЗ (до 2-3 лет) меньше подвержены ценовым колебаниям и лучше подходят для консервативных инвесторов, которые планируют держать бумаги до погашения. Длинные ОФЗ (от 5 лет) дают больше возможностей для заработка на росте цен, но и риски у них выше.
Тип купона. ОФЗ-ПД с постоянным доходом хороши, когда вы хотите зафиксировать текущую доходность на долгий срок. ОФЗ-ПК с плавающим купоном защищают от роста ставок, но их доходность будет меняться вслед за ключевой ставкой. ОФЗ-ИН страхуют от инфляции, но в 2025 году показали себя хуже классических бумаг .
Ликвидность. Смотрите на объёмы торгов. Крупные выпуски с высокой ликвидностью всегда можно продать без потери в цене.
Вот несколько рекомендаций от профессиональных участников рынка:
- При текущих уровнях доходности длинные ОФЗ сохраняют привлекательность на среднесрочную перспективу, особенно в ожидании дальнейшего снижения ключевой ставки .
- Инвесторам с консервативным профилем стоит обратить внимание на выпуски с дюрацией 3-5 лет — они дают хороший баланс доходности и риска.
- Для защиты портфеля от резких движений ставки можно комбинировать бумаги с фиксированным и плавающим купоном.
- Не гонитесь за максимальной доходностью в ущерб качеству — ОФЗ остаются эталоном надёжности, и премия в 1-2% к корпоративным бумагам оправдана .
Чего ждать в 2026 году
Прогнозы по рынку ОФЗ на 2026 год выглядят умеренно оптимистичными. Аналитики АТОНа ожидают дальнейшего снижения ключевой ставки — к концу года она может составить около 12% . При таких условиях длинные гособлигации сохранят свою привлекательность.
В БК «Регион» оценивают возможности снижения ключевой ставки к концу 2026 года до 11-13% . При нормальной форме кривой доходности (когда короткие ставки ниже длинных) и узком спреде инвесторы могут рассчитывать на хороший результат от владения долгосрочными бумагами.
Но важно помнить: рынок уже во многом заложил ожидания смягчения денежно-кредитной политики в текущие цены. Дальнейший рост котировок будет зависеть от того, насколько быстро и решительно Центробанк будет снижать ставку. Если процесс затянется или инфляция окажется устойчивее прогнозов, коррекция может продолжиться.
Совет эксперта: не пытайтесь угадать идеальный момент входа. Рынок ОФЗ достаточно предсказуем на длинных горизонтах, но крайне волатилен в краткосрочной перспективе. Лучшая стратегия — покупать качественные бумаги частями, фиксируя среднюю цену, и держать их до погашения или до достижения целевых уровней доходности. При текущих ставках выше 15% годовых ОФЗ выглядят привлекательной альтернативой вкладам, особенно с учётом возможности заработать на росте котировок при снижении ключевой ставки .
2025 год напомнил инвесторам простое правило: самые большие деньги делаются не на эйфории, а на страхе. Те, кто покупал ОФЗ в начале года, когда доходности зашкаливали, а новости были мрачными, получили лучший результат. Тем, кто заходил в рынок на пике оптимизма, пришлось довольствоваться скромной прибылью или даже временными убытками. Умение сохранять хладнокровие и следовать своей стратегии остаётся главным навыком частного инвестора.
